国际油价波动是一系列因素综合作用的结果，这些因素使得油价呈现复杂性运动，同时这些因素也是石油市场系统风险的主要来源。我们将从影响油价波动的几个主要方面来阐述它们对油价的风险作用。
4.2.1.1 市场需求
近些年来由于国际经济持续平稳增长，导致国际石油市场需求总体上持续上升，这给油价迅猛上扬产生了长期的巨大的支撑。从2003年的30美元/桶左右震荡上涨，2008年初突破100美元/桶，并一路保持，到2008年7月中旬冲高至147美元/桶的历史纪录。2008年7月中旬开始，持续整个下半年，有关国际经济发展放缓、石油需求增速降低，甚至绝对下挫的预期屡屡出现，导致国际油价震荡下滑，从历史最高点跌破2008年底的30美元/桶。
展望未来，由于新兴经济体发展势头仍然强劲，石油需求增长仍存在动力（图4.1），而石油替代能源发展缓慢；另一方面，全球经济金融危机的阴影短期内难以恢复。因此，石油需求风险将是国际石油市场的长期压力。
图4.1 国际石油消费量增长态势
（据EIA）
4.2.1.2 市场供应
国际经济发展带动石油需求不断走高，而石油市场供应能力增长缓慢，调整空间有限。尤其是自2003年以来，作为国际石油供应市场主力的石油输出国组织（Organization of Petroleum Exporting Countries，简称OPEC），剩余产能由维持在200万桶/天左右跃升至2009年的433万桶/天，并预计在2010年和2011年超过500万桶/天。给石油市场交易者尤其是对冲基金提供了很多炒作的题材，如地缘政治、飓风影响、军事冲突等，都通过石油供应情况影响油价的波动，给保证石油投资者的收益带来了明显的不确定性。
2007年，OPEC国家石油产量占全球石油产量的43%，非OPEC国家占57%。由近几年的世界石油产量增速发现，OPEC国家最近几年的产量增长缓慢，增速不断下挫，2007年甚至出现同比减产1.2%的迹象（图4.2）。
图4.2 世界石油产量增速比较
（据BP统计报告，2008）
如图4.3所示，到2009年，根据美国EIA在2008年8月公布的SEO预测报告，OPEC的石油产量将降至3160万桶/天；而OPEC的整体生产能力会呈现上升势头，结果导致O PEC剩余产能在2009年将有所上扬，达到433万桶/天。但是，相对高位平稳增长的石油需求，剩余产能的力量显得很薄弱，国际石油市场还将长期维持脆弱的平衡态势（图4.4）。
图4.3 0PEC剩余产能
（据EIA）
图4.4 世界石油产量和消费量
（据BP统计报告，2009）
此外，未来石油地质条件越来越严峻，而石油开发的技术创新进展缓慢、开成本提高明显，造成显著提高石油供应能力的愿望短期内难以达成，国际石油市场还将长期承受供应方面的风险。
4.2.1.3 投机冲击
回顾上一轮油价上涨，最突出的特点是投机资金大肆炒作。2007年，美国股市和楼市受次贷危机影响陷入持续低迷，作为国际原油期货交易货币的美元不断贬值，大量投机资金转入商品期货市场，导致全球商品期货价格全面大幅上涨，其中以原油价格首当其冲。
石油需求的持续增长和剩余产能的不足是投机资金炒作油价的主要理由。当人们预期剩余产能无法满足未来的需求增长时，大家都会做多油价，用套期保值回避油价高涨的风险，这样油价自然就上涨了。2008年6月份，来自美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，当时囤积在期货市场中的资金高达2600亿美元，而2003年这个数字仅是它的1/20。这其中，纯投机的资金比例占71%。
如图4.5所示，从石油期货持仓量角度看，在美国NYMEX，2003年，石油期货总持仓量为54.2万手/天；此后，持仓量持续上扬，到2007年，总持仓量达138.1万手/天，增长1.5倍，年均增长率为23.1%。在此期间，NY M EX 原油期货价格震荡上扬，连创历史新高，由2003年的31.0美元/桶上升至2007年的88.9美元/桶，增长1.9倍，年均增长率达到30.2%。2008年，更是出现了140.美元/桶的历史高价。
图4.5 NYMEX油价与未平仓合约数
（据EIA和CFTC）
根据CFTC提供的历史数据，NYMEX油价与非商业交易商持仓比例如图4.6所示。我们发现，一方面，在NYMEX石油期货市场上，尽管商业交易商持仓比例仍然高于非商业交易商持仓比例，但商业交易商持仓比例正在不断收缩，而非商业交易商持仓比例持续上扬，使得它们之间的差距逐渐缩小。可见，近些年来，投机力量在国际石油期货市场的迹象明显；另一方面，油价与商业交易商持仓比例的总体趋势负向相关，而与非商业交易商的持仓比例的总体趋势正向相关。这在一定程度上表明，2003年以来的油价上扬中，投机交易活动是不可忽视的重要支撑。
图4.6 NYMEX油价与非商业交易商持仓比例
（据EIA和CFTC）
在石油期货市场，投机商的交易分为头寸投机和套利投机（指跨期套利）。从头寸投机交易情况看，近几年来，一般而言，多头与油价呈现正相关，而空头往往与油价呈现负相关关系。总体而言，多头和空头都在震荡上行，与油价保持一致态势（图4.7）。
图4.7 国际油价与非商业交易商的头寸
（据EIA和CFTC）
从油价与套利投机交易的关系发现，套利持仓量与油价咬合紧密，步调相当一致。近几年，两者都呈现明显的增长态势（图4.8）。
图4.8 油价与非商业交易商的套利持仓情况
（据EIA和CFTC）
4.2.1.4 汇率影响
国际石油交易主要以美元计价和结算，因此美元汇率波动对油价起伏存在显著的影响。为考察国际石油市场与美元汇率市场交易之间的互动关系，我们用名义价格，即市场交易价格。
从市场交易的角度看，国际石油市场方面，WTI油价是国际原油价格的最主要代表之一。我们用WTI原油现货日价格数据，单位是美元/桶，来源于EIA。美元汇率市场方面，由于欧元对美元的汇率交易是美元汇率交易乃至整个国际汇率交易的最大组成部分，因此，我们选取欧元对美元名义即期汇率作为研究对象，该汇率也是日数据，来源于美国联邦储备委员会（即美联储）。
考虑到2005年夏天以来国际油价波动受地缘政治和游资投机炒作等非市场性因素影响巨大，因此为了尽量避开非市场因素的干扰，更准确地从市场角度定量分析油价波动和美元汇率起伏的互动关系，我们选择区间2000年1月4日到2005年5月31日共1342个样本，价格走势如图4.9所示。
图4.9 国际油价与美元汇率走势
（据EIA和美联储）
总体而言，2000年至2002年，油价整体下挫，美元持续升值；而2002年以来，情况出现转变，油价持续攀升，美元一路贬值，可见，国际油价与美元汇率之间基本上具有一致的走势，相关性较强，相关系数为0.78。
为了进一步计算欧元对美元汇率对油价的冲击，分别以美元和欧元计价，计算了2000年初至2008年6月底的WTI国际油价（图4.10）。结果显示，如果油价以欧元计价，自2003年以来，整体应该下挫。可见，这些年美元持续贬值对油价高升具有明显的助推力。
图4.10 油价与美元汇率的关系
（据EIA和美联储）
4.2.1.5 石油市场重大突发
国际石油市场上重大往往会影响石油供需，进而引起油价波动，因此分析国际油价的波动规律及市场风险时，重大的考虑不容忽视。自10年以来，国际石油市场的重大如图4.11所示，图中油价为名义价格，具体情况请见附录。
图4.11 国际石油市场自10年以来的重大
（据EIA）
石油作为工业的血液，在给人们的经济生活带来翻天覆地变化的同时，也成为世界政治、军事、外交斗争的一个焦点。基辛格曾说:“谁控制了石油，谁就控制了所有国家。”我国是石油生产大国、消费大国、进口大国，石油在我国国民经济中发挥着极其重要的作用。然而，随着工业化进程的深入，我国对石油的需求增势明显，但我国石油匮乏，产量增幅有限。在可再生能源或新能源不能取代石油作为人类主要能源的一段时期内，满足国内需求势必依靠大量进口国外石油。因此，加强石油供需形势研究，为国家制定能源宏观调控政策提供理论支撑，有助于保障我国石油持续、有效供应，促进经济健康、有序发展。
一、国内外状况
(一)世界石油状况
世界石油储量总体呈增长趋势。截至2009年底，世界石油剩余探明储量为1817亿吨，比上年增加0.1%;按目前开水平，世界石油剩余探明储量还可供开45.7年左右。世界石油储量分布相对集中，地域分布极不平衡(表1)。石油储量较为丰富的地区是中东、欧亚大陆、非洲和中南美洲，分别占世界总量的56.6%、10.3%、9.6%和14.9%。其中，欧佩克石油储量为1404亿吨，占世界石油储量的77.2%。沙特阿拉伯是世界石油储量最多的国家，占世界总量的20%;其次是委内瑞拉、伊朗、伊拉克、科威特和阿联酋，分别占世界总量的13%、10%、9%、8%和7%，以上6个国家石油储量合计占世界总量的67%。
表1 2009年世界石油剩余探明储量及分布
资料来源:BP Statistical Review of World Energy，2010，6
注:*表示储比不详。
(二)我国石油状况
我国石油储量相对匮乏，储量增长缓慢。2009年，我国石油剩余可储量21.6亿吨，占世界总量的1.19%，人均占有储量不及世界人均占有量的1/2。我国油气潜力较大，待发现和探明的较丰富，但其勘查难度不断增大，致使我国石油剩余可储量增长缓慢。按目前开水平，我国国内现有石油剩余可储量约可供开12年。我国石油剩余可储量主要分布在松辽盆地、渤海湾盆地、新疆和渤海、南海等近海地区。其中，黑龙江、新疆、山东、河北、陕西5省(区)和渤海地区合计占全国储量的73%(表2)。从具体油田来看，我国石油剩余可储量主要分布在大庆、胜利、天津、长庆、新疆、吉林和辽河，这7大油田剩余可储量占全国总量的70%左右。
表2 2009年我国石油储量及分布单位:万吨
二、国内外生产状况
(一)世界石油生产状况
综观20世纪世界石油生产的发展，大体经历了三个阶段:第一阶段，特点是直线上升，1900年世界石油总产量为2043万吨，1950年达到5.38亿吨，50年间增加了25倍，年平均增加约1000万吨。第二阶段，特点是稳定增长，1950～19年间，世界石油产量出现了质的飞跃，年均增加11078万吨，并在17年首次突破30亿吨。第三阶段，特点是缓慢增长，进入80年代后，世界石油生产进入缓慢增长阶段。2009年，世界石油产量38.2亿吨，与2008年相比下降2.6%。
世界石油生产主要集中在中东地区，石油年产量达11.6亿吨，占世界石油总产量的30.3%。其中，沙特阿拉伯是该地区石油产量最高的国家，石油年产量达约4.6亿吨;伊朗次之，达2.0亿吨。其次，欧亚大陆石油年产量为8.55亿吨，占世界总产量的22.4%。其中，俄罗斯是该地区石油产量最高的国家，年产量达4.94亿吨;挪威和英国生产能力日渐减弱，产量呈现回落的趋势。其他依次为北美洲、非洲、亚太地区和中南美洲，石油产量分别占世界总产量的16.5%、12.0%、10.0%和8.9%(表3)。
表3 2004～2009年世界石油生产分布情况
续表
资料来源:BP Statistical Review of World Energy，2010，6
石油市场集中度较高。据美国《石油情报周刊》公布，世界10大石油公司(表4)占有储量合计779.4亿吨，占世界总储量的43%;产量合计15.8亿吨，占世界总产量的40%;炼油能力合计14.9亿吨，占世界总炼油能力的33.7%;油品销售量18.2亿吨，占世界总销售量的48%。10大石油公司中，国家石油公司占4位，美国石油公司占3位。
表4 2008年世界10大石油公司储量产量情况单位:万吨/年
数据来源:petroleum intelligence weekly，2009，12，1
(二)我国石油生产状况
我国石油生产大致经过了6个阶段:起步阶段(1950～1954年)，石油年产量由12万吨增至68万吨;战略展开阶段(1955～1957年)，在我国大陆共发现6个油田，石油年产量增至187万吨;战略重点东移阶段(1957～1958年);战略性突破阶段(1958～1965年)，石油年产量增至834万吨;石油年产量增长加速阶段(1966～18年)，总计发现油田91个，形成一大批石油开发基地，石油年产量以年均18.6%的速度增长，18年石油年产量突破亿吨大关，跻身于世界主要产油大国行列;缓慢增长阶段(1980年以后)，主要原因是大庆、胜利、辽河等东部主力油田均已进入开发中后期，单井日产量下降。2009年，我国石油产量为1.89亿吨，比2008年下降0.4%，占世界总产量的4.9%，居世界第五位(图1)。
图1 1991～2009年我国原油产量—消费量变化
三、国内外消费状况
(一)世界石油消费状况
2009年，受金融危机影响，世界石油消费量有所下降，消费地区比较集中。全年世界石油消费量共计38.82亿吨，比上年减少1.7%。北美地区、欧亚大陆和亚太地区是石油消费较为突出的地区，石油消费量达31亿吨，占世界消费总量的81%。美国是世界头号石油消费大国，消费量达到8.43亿吨，占世界总量的21.7%。其次是中国、日本、印度、俄罗斯和德国，分别占世界消费总量的10.4%、5.1%、3.8%、3.2%、2.9%。石油消费增长较快的国家有沙特阿拉伯、中国和印度，分别比上年增长9.4%、6.4%、3.4%。受金融危机影响，美国、日本、加拿大以及一些欧洲国家石油消费量有所减少(表5)。
(二)我国石油消费状况
我国石油消费量持续增长，需求潜力巨大。20世纪90年代以来，我国经济发展加速，汽车和航空业蓬勃发展，有效地带动了我国石油消费的持续大幅增长。“八五”期间我国原油消费量年均增长率为4.82%，“九五”期间原油消费量年均增长率达到7.36%，到“十五”期间原油消费量年均增长率达到7.77%。2009年石油消费量达4.05亿吨，比上年增长3.3%，占世界消费总量的10.4%，是世界第二大石油消费国。但从人均情况看，目前我国人均石油消费量约为世界人均水平的40%～45%，石油消费需求潜力巨大。
表5 2004～2009年世界主要消费国石油消费量
资料来源:BP Statistical Review of World Energy，2010，6
四、国内外贸易状况
(一)国际石油贸易状况世界石油贸易持续增长，以原油为主。2009年，世界石油贸易总量为26.06亿吨。石油出口较多的地区是中东、前苏联、西非、北非和中南美洲，分别占世界出口总量的35.1%、17.2%、8.4%、5.2%和7.0%。从数据上看，除前苏联、中南美洲和亚太地区石油出口呈现上升趋势外，其他地区石油出口均不同程度地降低。尤其以中东、北非、墨西哥降幅最为明显。进口石油较多的国家和地区是美国、欧洲、日本、中国和其他亚太地区，分别占世界石油进口总量的21.7%、25.5%、8.1%、9.7%和13.7%。美国石油进口量大，受到金融危机的影响，2009年来出现大幅下滑，进口来源广泛，进口地比较分散;日本石油进口呈现小幅回落的趋势，进口来源较集中，主要来源于中东地区，占其进口总量的85%;可能是受到全球金融危机的影响，欧洲石油进口量近两年出现下滑，进口来源主要是前苏联，占其进口总量的52.2%(表6)。
表6 2004～2009年主要国家和地区石油进出口状况单位:亿吨/年
资料来源:BP Statistical Review of World Energy，2010，6
(二)国内石油进出口贸易状况
我国石油进口呈现逐年上升的态势，进口地集中度较高。2009年我国石油净进口量首次突破2亿吨，比上年增长9.7%，已成为世界最重要的石油进口国之一。从地区来看，我国进口原油的主要来源是中东和非洲，两地区合计占进口总量的77.9%。具体到国家，我国原油进口国主要是沙特阿拉伯、安哥拉、伊朗、俄罗斯、苏丹和阿曼，6国合计占进口总量的67%。从表7可以看出，我国从中东和非洲进口石油增势明显，进口潜力巨大;从委内瑞拉进口石油量不大，有待进一步挖潜;从俄罗斯进口石油量突然增加，在稳定的基础上有待进一步的提高。
表7 2005～2009年我国原油进口主要来源
续表
资料来源:国际石油经济，2010(3)
当前我国石油进口安全主要面临的问题:进口主要来源国潜力不大，合作空间有限。从当前来看，安哥拉、阿曼和苏丹3个进口主要来源占我国原油进口量27%，但这3个国家石油有限，基本达到了我国从其进口石油的极限。安哥拉石油储量18亿吨，占世界储量的1.0%，储比为20.7年，2009年产量0.87亿吨，占世界产量的2.3%，出口中国量占其本国出口总量的37%，占中国进口原油的15.8%(数据来自BP和国际石油经济)。阿曼石油储量8亿吨，占世界总量的0.4%，储比18.9年，2009年产量0.39亿吨，出口中国占其本国出口总量的30%，占中国进口量的5.7%;苏丹石油储量9亿吨，占世界总量的0.5%，储比37.5年，2009年产量0.24亿吨，出口中国占其本国出口总量的51%。
五、石油价格走势分析
国际石油市场形势扑朔迷离，油价起伏跌宕(图2)。综观最近几十年的国际石油价格可以发现，其表现出明显的时代特征，并可据此将国际石油价格变化划分为几个不同的时期，各个时期具有不同的特征:①13年之前，超低价格时期。这一时期内，国际石油市场基本处于供大于求的阶段。②13年至20世纪80年代中期，两次石油危机导致石油价格不断攀升。这一时期内，国际石油市场上的供需状况开始发生逆转。③20世纪80年代中期至90年代末，主要石油消费国抑制油价上涨的各项措施初见成效，国际市场石油价格回落。④2000年以后，油价进入新的上涨期。2003年初，布伦特每桶油价突破30美元，全年油价平均为28.83美元/桶。2004年，国际油价再度大幅上扬，WTI价格一度突破55美元/桶，不断刷新历史纪录，2008年WTI平均价格达99.67美元/桶，最高突破140美元/桶。
2009年国际油价走势摆脱低迷，在震荡中上扬(图3)。2009年国际油价运行的特点，一是受到2008年下半年国际油价的下降影响继续走低;二是从3月份开始至上半年末，油价一路飙升;三是下半年国际油价忽高忽低，但最终走出了大起大落的行情，稳定在70～80美元/桶之间。尽管全球石油需求全年呈现负增长，但由于世界主要经济体经济运行效果好于预期，加之美元贬值促使了油价回升，以及国际投机资本的介入，加剧了国际油价的大幅波动。由于受此次金融危机影响，比较大的石油消费国家经济复苏势头低于预期，世界石油价格仍可能出现波动。
图2 1991～2009年国际原油价格走势
图3 2009年原油价格走势注:本价格为库欣WTI原油现货离岸价
六、结论
(一)世界石油供需趋势
21世纪以来，世界石油市场发生了根本性和结构性的变化，需求增长超过供应增长，供需矛盾日益深化。由于国际金融危机的影响，伴随世界经济的衰退，2008年，世界石油需求量有所回落，出现供大于求的现象。与此同时，国际油价也出现了戏剧性的变化，降幅历史罕见。进入2009年，国际油价在震荡中回升，尽管石油消费量继续下降，但世界石油需求总量依然很大。
未来世界的石油供应将面临很大的压力。尽管当前世界经济复苏缓慢，且随着低碳经济模式的发展，对能源的工业需求和消费需求有所减弱，但长期来看，世界石油消费总量仍将继续增长。然而已发现的剩余石油储量主要分布在少数国家和地区，这些国家和地区进一步加强对的控制，世界石油储量和产量增长乏力，这在一定程度上使得对石油的勘探开发投资相对不足。深水、非常规石油的勘探和开发已经进入应用阶段，但由于技术因素，成本还很高，其他替代液体燃料的发展因受到诸多因素的制约而很难快速顶上。此外，不时显化的地缘政治矛盾也对当前脆弱的供应关系形成了挑战。与此同时，世界一些新兴经济体出现，他们处于工业化和城市化发展阶段，制造业发展迅速，对能源的需求依然坚挺;并且随着世界经济的复苏，低碳技术的不成熟，在今后相当长的时间内世界对石油的需求仍将持续增长。
(二)我国石油供需趋势
1.我国石油消费量预测
(1)预测思路及预测背景数据来源
矿产是工业的基础，石油是工业的血液。石油消费量受多种因素的影响，不分阶段、不考虑经济结构变动等因素，仅用数学工具或情景分析进行经验外推，无法达到较好的预测效果。基于此，本预测用多种模式相结合的方法，基本思路如下:首先，根据先期工业化国家的经验，得出经济增长与石油消费的一般规律;其次，对当前我国所处的历史阶段进行判断，即当前我国处于快速工业化时期，根据此阶段能源消耗同经济增长存在“线性”关系的一般规律，以此为依据建立石油消耗的“线性”模型;接着对未来我国经济发展的趋势做出基本判断，并给出最为可能的发展情景，代入模型进行预测;之后回归到石油消耗的一般规律，即在人均GDP达到12000美元左右时，快速工业化阶段完成，确定模型的有效期限;最后考虑科技进步和循环利用的影响，对预测结果进行修正。
(2)预测方法及结果修正
考虑到科技创新和进步、产业结构调整和的再循环利用等，未来石油使用效率将会大大提高，替代能源将出现并得到广泛应用，从而降低对石油的依赖程度。鉴于科技发展难以量化并体现在预测模型中，需对预测结果进行必要的修正。
(3)预测结果
目前，我国仍处于工业化和城镇化快速发展阶段，国民经济仍将保持较快增长速度，固定资产投资占国内生产总值的比例仍将处于高位，经济结构逐步调整，城镇化率仍将保持较快增长等基本现状，预测未来10～15年，我国石油及其他能源需求仍将沿着近线性轨迹增长。
根据预测分析(表8)，结合科技创新和进步、产业结构调整和的再循环利用等影响因素对结果进行修正。到2020年，我国一次能源需求总量将突破40亿吨标准煤;到2015年、2020年、2030年，石油需求将分别达到5.6亿吨、6.5亿吨、6亿吨。石油消费量在2020年前后达到峰值。这是由于我国目前处在快速工业化发展阶段，石油需求量随着工业化进程的推进继续增加。但随着工业化的发展、科技的进步和低碳能源经济的发展，石油消费量下降成为必然;另外，我国石油储量的局限性以及世界原油价格的不断上扬，促进石油消费量的下降，加快了提高能源利用率技术的发展和对替代能源的开发。
表8 我国能源消费趋势预测单位:亿吨标准煤
(1)①根据中国地质科学院矿产研究所(2010年)通过消费强度法、人均对比法和部门分析法得到的结果经综合评估后得到;
(2)②来源于国家发展和改革委员会能源研究所(2009年)《中国2050年低碳发展之路:能源需求暨碳排放情景分析》;
(3)—代表没有预测数据。
2.小结
我国石油的供需缺口将会进一步扩大，经济增长与能源供应的矛盾日益凸显。由于我国经济增长方式转变、产业结构调整还刚刚起步，实质性地提高能源利用效率还需要一段时间。所以，在未来的几年里，我国对能源的强劲需求是毫无疑问的。与此同时，我国东部主力油田已进入开发中后期，稳产难度越来越大，已出现总量递减趋势，全国原油产量的稳定和增长将主要依靠西部和海上油田的增产。目前，我国石油生产仍处于上升时期，但受条件的制约，产量增长十分有限。
(周海东)
